中国电影(600977)：电影全产业链龙头，进口片配额增加的主要受益者

　　电影全产业链龙头，具备竞争力和品牌影响力。公司主营业务一共分为影视制片制作、电影、电影放映以及影视服务业务四大。是我国电影行业中综合实力最强、产业链最完整、品牌影响力最广、代表中国电影先进生产力、拥有经验丰富并卓有成就的经营管理团队、推动国产电影走向世界的领军企业。公司在各大业务板块均具有强大的综合实力。1）影视制片制作板块：截至2016年6月公司共主导或参与创作生产各类影片66部，实现票房收入98.90亿元，市场份额名列前茅。2）电影发行板块：近3年公司主导或参与发行790部国产影片和223部进口影片，市场份额达到58.27%，拥有先进的巨幕放映系统等。3）电影放映板块：截至2015年年末公司拥有3条控股院线、4条参股院线、99家控股影院和13家参股影院。4）影视服务板块：已形成影视摄制器材、影视后期制作设备、数字放映系统、音响系统等电影专业器材以及数字放映氙灯、3D设备、4D座椅、计算机售票系统、影院自动化管理系统、影院网络运营中心等数字化影院设施设备的销售、安装调试、售后服务及影视设备展会承办业务。

　　具备政策红利，独具护城河。公司作为电影行业的正统国家队，具备大量的政策红利。其中，进口影片发行独具亮点。对于进口影片发行，国家政策规定我国进口影片管理按照一家进口、两家发行的原则，由国家广电总局授权中影集团进出口分公司唯一承担境外影片的进口业务，并向公司和华夏公司供片发行。

　　进口片引进最为受益标的，受益于电影进口片配额增加。根据2012年中美签署的《中美双方就解决WTO电影相关问题的谅解备忘录》，中国每年从美国进口34部进口分账大片，协议有效期五年，第二轮谈判将于2017年2月17日举行。本次谈判中国进口片配额有望增加，乐观情况可能全面开放，公司在其中有望最为受益。

　　IPO募资有望加速全球化布局。公司于2016年8月完成上市共募资40多亿元，根据2016年三季报显示公司共拥有78.87亿货币资金，充裕资金有望加速公司产业链和国际化布局。2016年三季度公司已经开始进行布局，如5.53亿收购大连华臣影业70%股权；拟投资1500万美元参与《速度与激情8》的项目投资合作，并在区域内为该影片提供影院发行；为开拓“中国巨幕”系统和“中影光锋”激光光源等电影技术设备的欧洲市场，提升国际竞争力，公司全资子公司中国电影器材有限责任公司拟以不超过人民币1亿元，通过参与定向增发和收购股权的方式，收购法国YMAGIS公司15%股权，并开展业务合作；现金3000万元占股15%参与组建天津北方电影股份有限公司等。体现公司在和国际的外延布局都正在加速。

　　盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计2016-2018年公司将实现净利润9.79/12.05/14.52亿元，对应EPS分别为0.52/0.65/0.78元，对应2017年1月26日收盘价PE分别为41/34/28倍。考虑到公司全产业链优势、进口片政策红利、充裕的现金储备有望加速外延。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

　　提示：市场竞争风险；经济风险；进口片配额不及预期风险；进口片票房不及预期风险等。（国海证券）